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降准即将落地

爱搭配1个月前 (04-14)其他846

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货币政策对金融市场的影响是非常大的,近日市场对于降准降息的呼声一直都存在,这两天终于有消息称降准即将落地,大家也十分期待,很多人对降准不太了解,那么接下来大家就和90搭配网小编一起了解一下降准即将落地,降准是什么意思。

降准即将落地

近日陆续公布的3月份经济金融数据显示出经济面临的下行压力加大,再结合国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”,市场对于央行即将降准或降息的呼声很高,甚至不乏有声音喊出4月15日就是最近的政策观察窗口。

不论从政策实施的必要性,还是政策腾挪的空间看,近期降准或降息都是可行的。尽管有观点认为目前我国经济面临着外防输入型通胀、内防经济下行压力加大的复杂形势,这种局面对使用货币政策总量工具而言收效甚微,但我国目前除了面临需求收缩、供给冲击外,预期转弱的问题在疫情多地散发的当下亦尤为凸显。作为具有明显政策放松信号的全面降准、降息等总量工具若在此时推出,最快的政策传导效果不是能立马提振有效信贷需求,而是会被看作一种与市场关切同频共振的政策反馈,让市场感受到政策主动作为、及时作为的暖意,提振市场信心。

从政策腾挪空间看,降准降息的空间也依然充足。尽管近日中美利差快速收窄,10年期中美国债收益率时隔12年首次“倒挂”,一些观点认为这会掣肘货币政策总量宽松。但需要强调的是,作为世界第二大经济体,中国的货币政策会坚持“以我为主”的对内优先原则。相比于担心因中美利差收窄导致跨境资本流出加剧,当前我国货币政策的优先目标是助力国内经济稳增长。更何况,10年期中美国债收益率“倒挂”的风险有被夸大之嫌,考虑到通胀因素后,当前中美实际利差仍为正,加之随着人民币汇率弹性的增加,汇率双向波动就可发挥吸收内外部冲击的减震器作用。只关注中美利差担心跨境资本流动,而忽略国内经济稳增长的迫切需要,是对政策预判的舍本逐末。

4月15日将是央行例行操作中期借贷便利(MLF)的时点,也将给政策利率降息带来想象空间。下调MLF利率可降低银行负债端成本,并通过“MLF利率-LPR利率-贷款利率”的传导路径惠及实体经济融资成本下行,减轻企业和居民偿债负担。

不过,货币政策不是万能的,当前稳定经济增长,稳定市场预期,还要着眼于加强实体经济自身“造血”功能。畅通供应链、产业链,让企业有订单,让居民有收入,只有这样才能改善实体经济自身的现金流,预期的转好才能水到渠成。

华泰固收:降准已经半“官宣”,降息概率如何?

第一,2019年以来,国务院对降准进行“预告”几乎成为惯例,唯一的例外是2020年6月的国常会。当时,经济疫情已经好转,降准的必要性降低。而目前国内疫情局部爆发,中小企业受到严重影响,本次预告后降准大概率会快速落地。

第二,对于降准的必要性无需怀疑。当前三重压力仍在,而新挑战在于全球大宗商品飙升,美联储加息节奏有可能加快,国内疫情局部爆发,增长和就业出现较大压力。316金融委会议要求货币政策要主动应对,406国常会要求更加有效支持实体经济发展。我们此前也提示,3-4月是开工旺季和信贷投放高点,流动性消耗预计加大,是降准的关键窗口期,降准概率明显大于降息。

第三,怎么降是关键。首先,置换MLF>新增投放。对央行而言,外有美联储收紧和中美利差倒挂制约,内有通胀压力,降准置换可以避免形成强宽松预期,但考虑到二季度MLF到期规模不大(合计4500亿),置换之后也会有较大规模的净投放,预计会对资金面形成较强支撑。值得注意的是,去年12月总理在会上强调“继续实施稳健的货币政策”,而本次没有相关表述,事实上两会后货币政策取向已经是“加大稳健货币政策的实施力度”。

第四,全面降准还是定向降准?从措辞来看,“中小微企业、个体工商户支持力度,向实体经济合理让利,降低综合融资成本”,看似定向降准更合适,但定向降准稳定预期、普惠性不够,投放超储规模可能不到5000亿,加上MLF置换一部分,实际支持力度比较有限,我们认为全面降准可能更合适。

第五,本次会议还提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”,今年减费让利导致银行中收压力很大,释放拨备可以对冲其影响,保持盈利基本稳定,从而更好让利实体。

第六,降准已经半“官宣”,降息概率如何?我们认为,当前降息面临的主要是外部制约,美联储加息缩表节奏较快,中美利差已经局部倒挂,而且目前经济面临总需求不足,实体资产负债表衰退,降息作为价格型工具,实际效果相对有限,但不能完全排除,适合小幅博弈。

对债券市场而言,①上海疫情尚未见顶,对经济的冲击的时间和幅度很大。实际上,去过两次国常会措辞已经发生变化,上周国常会坦诚“超出预期”。②一季度经济数据也即将披露,受疫情影响明显低于预期的概率较大,基本面对债市仍有利,叠加降准即将落实,市场仍会做出小幅正面反应。③降息的意义在于降低企业负担和居民房贷压力,但面临外部制约,降息应对疫情冲击未必对症。④降准对市场的利好程度一般不及降息,因为降息直接决定了资金利率中枢。

空间和策略上,考虑到当前利率水平已经隐含了一定的宽货币预期,3月社融总量高增,5月疫情可能迎来拐点,市场大概率会当做放松尾声来看待,甚至可能“买预期卖现实”。好在上海疫情持续时间看似超预期,但外部制约之下,加上疫情总归是短期因素,十年国债下行超过前期低点的概率不大。小幅参与政策博弈的看法不改,见好就收,如果临近前期低点适度止盈,3-5年性价比稍好,继续保持一定的杠杆。

股市的政策底已经隐现,问题是上市公司忙着趁疫情业绩洗澡,投资者心气不足,市场缺少赚钱效应,美联储加息和疫情冲击等制约尚未逆转。好在情绪底也已经隐现,继续关注M1增速、机构仓位、市场估值、成交量、产业资本增持等市场底信号。市场基本上还是以短逻辑为主,比如疫情和政策博弈,主线仍然不清晰。宏大叙事难以有共情,价值仍优于成长。

汇率方面,近期中美利差局部倒挂,降准之后人民币短期或承压。但实际利差和出口韧性仍有支撑,人民币双向波动不改。

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